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2016年5月通胀快评:核心通胀无忧,结构性因素主导波动

来源:网络整理 作者:采集侠 2016/06/14 01:06

5月CPI同比2.0%,低于预期的2.2%;PPI同比-2.8%,高于预期的-3.2%。

我们认为:

1)猪、菜价格继续分化,年中通胀压力缓解;

2)非食品通胀走平显示消费需求仍然偏弱;

3)油价回升拉动PPI继续改善;

4)结构性通胀是引发近期波动的主要原因。

猪、菜价格分化,年中通胀压力缓解。5月CPI环比继续回落(-0.5%),低于历史性规律的-0.2%,其中食品价格环比下降2.7%。正如我们在4月的通胀点评《通胀短期无忧,年底或有反复》中指出的,前期拉动CPI高企的主要因素——鲜菜和猪肉价格出现明显分化。而随着天气回归正常,蔬菜价格将逐渐回归正常,5月蔬菜价格环比下降21.5%,拖累CPI环比下降0.6%。正如我们,猪肉价格预测的保持坚挺,同比增长33.6%,但环比拉动下降,环比仅增长2.3%。除猪肉和鲜菜以外,其他食品分项环比涨跌幅对CPI影响相对较小。

非食品需求仍然偏弱。5月非食品CPI同比1.1%,与上期持平。从分项来看,交通和居住的价格环比高于季节性规律(旧口径),或与油价上涨和五一假期相关;而其余医疗、衣着、教育文化和娱乐等分项价格普遍低于季节性规律。整体而言,核心通胀仍然偏弱。

油价回升拉动PPI继续改善。5月PPI同比-2.8%,仍在快速回升,环比0.5%,仍保持了较高的增速。从PPI结构来看,生活资料价格小幅回落,而生产资料价格快速回升,其中原油和天然气环比的上涨是主要拉动,与近期原油价格的反弹相关。由于近期国际原油价格已突破40美元/桶的成品油“地板价”,油价回升对国内通胀的影响出现上升。

结构性通胀是波动的主导。正如我们对2016年全年通胀的预期,食品价格高企带来的结构性通胀压力出现缓解,年中不必太过担忧,但由于CPI和原油价格等基数原因,也需要留意年底通胀出现反复的可能。

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