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恐慌情绪蔓延 12股廉价筹码珍贵

来源:网络整理 作者:采集侠 2016/06/14 09:02

  中国联通:联吴抗魏,逆境崛起

  类别:公司研究 机构:东吴证券(601555)股份有限公司 研究员:徐力 日期:2016-01-04

  投资要点

  核心观点:4G牌照发放之后,中国运营商市场中,中移动一家独大势头越发严重,逼迫联通和电信采用三国演义中“联吴抗魏”的方式,合力对抗中移动。两家公司在人员、网络、终端各个层面联合行动,将给联通产生巨大的“合作红利”。国家授意下的深度合作,也让运营商重大重组有很大的想象空间,有望发生更大的“合并红利”。

  扭转思路,积极追赶4G网络差距:相对于中移动,中国联通(600050)部署4G网络有四个方面的优势:1.使用更为成熟的LTE-FDD网络制式,后续演进能力更强,而且应用频段覆盖能力更强;2.采用激进的频率重耕方式向4G网络提供了更多优质频率资源,大大提高了网络效率;3.与电信基站共建共享,提升了投资效率,保障了更多基站部署;4.网络建设后发优势,利用边运营边建设所积累的网络数据优化网络建设方案。因此,2016年,联通将在4G网络重点部署城市对移动形成较大的局部优势,保卫联通移动宽带优势品牌。

  激进的4G用户和业务发展思路:联通全面开放4G网络权限,大力促使2G/3G用户向4G网络迁移,提升整体ARPU值,保持有充分的空间进行定向流量合作和流量价格战。预计2016年第二季度,价格战集中爆发之后,联通将扭转用户数持续下降的颓势,在移动通信市场逐渐占据主动。

  风险提示:经营业绩不如预期,用户发展不及预期。

  智光电气

  智光电气:借力资本市场,打造用电服务龙头

  类别:公司研究 机构:海通证券(600837)股份有限公司 研究员:周旭辉,杨帅,徐柏乔 日期:2016-01-04

  投资要点:

  事件:12月30日智光电气(002169)发布非公开发行预案,拟以不低于20.66元/股的价格募集不超过18亿元,其中11亿元用于电力需求侧线下用电服务及智能用电云平台项目的建设,2亿元用于综合能源系统技术研究实验室项目,剩余5亿元用于偿还银行贷款及补充流动资金,对此我们点评如下:

  电改激活传统电力产业。2015年为电改开局之年,电力体制改革一方面以售侧放开的形式向社会释红利,另将催生需求侧多种商业模式的诞生。仅在售电方面,根据统计局用户量与现行电费计算,我国用户端售电的金额大约2.5万亿元;而电力体制改革促进能源互联网领域,其市场规模则至少在5万亿以上,市场空间巨大。未来竞争性售电的放开、需求侧管理、分布式能源交易等商业模的兴起,有利于专业能源服务机构扩大业务范围,提高市场竞争力抢占广阔的份额。

  能源服务兴起,用电运维为先。9号文允许各类资本进入售电领域和新增配电领域,工商业用户将拥有自主选择权,用电将更加便利,原先由电网公司主导的工商业用电运行维护管理以及电力供应业务对市场开放。全国工商业专变用户约在300万户以上,其中广东省专变用户数量约为32.75万户,对应的专变容量为2.29亿千伏安,按照350kfa 收取5万块钱运维费用,仅运维市场空间就达330亿。

  南方用电服务龙头,充分收益。智光目前业务主要分为用电服务、节能服务、电气以及电缆板块,其中用电服务主要以用户转变、配电房等电气设备托管和维护服务业务为切入点和依托,开展用户用电咨询、节能规划设计、技术改造、智能化管理等供用电高端服务业务。预计全年可实现托管量50万Kfa,实现1亿左右的营收。2015年公司已在肇庆、汕头、东莞、江门、南宁成立用电服务公司,本次定增将借力资本市场加快公司在线下用电服务资源的开拓,为公司提供新的增长点。

  乘政策东风,创新用电服务商业模式。利用电改的契机大量从电网体制内招募人才,通过股权的方式进行利益捆绑,加快优质工商业企业扩展力度。通过新成立的公司运维大量工商业客户,解决前端、后端业务痛点,创造粘性,之后通过节能、售电、供应链金融等其他增值服务实现价值变现。

  盈利预测与评级。此次定增将加速网络众多优质工商业用户,从单纯的运维服务到提供节能、技术改造等,构建客户粘性。公司商业模式清晰,定增可实现快速扩张。我们预测公司2015年-2017年EPS 为0.34元、0.52元、0.76元,给予目标价34.0元,对应PE 估值分别为217X、99X、65X、维持“买入”评级。

  不确定性因素。(1)电改推进受阻;(2)公司线下扩张推进受阻。

  海德股份

  海德股份:剥离房地产,华丽转型不良资产处置

  类别:公司研究 机构:申万宏源(000166)集团股份有限公司 研究员:刘晓宁 日期:2016-01-04

  公司拟募集48亿元,布局不良资产处置业务。海德股份(000567)公布非公开发行拟向公司间接控股股东永泰控股发行规模不超过3.67亿股,募集资金总额不超过48亿元,用于公司不良资产管理平台海德资管的增资。公司希冀通过此次非公开发行满足不良资管业务发展的资金需求,在短时间内做大海德资管平台,帮助实现公司战略转型。

  主动选取处置不良,具有先天优势。无论是中央成立的四大资产管理公司还是各省成立的省级管理公司,主要设计目的是为了国有或省级银行等金融机构剥离不良资产,这些公司没有主动挑选标的资产的能力和意愿。海德股份位于海南省,当地不良资产规模极低,成立目的不是为了省级政府化解当地不良,海德所背负的负担远小于其他公司,可主动出击选择性投资优质不良资产。

  牌照区域不是问题,灵活性占据市场先机。各地陆续成立省级资产管理公司,是为了让当地银行不良资产可以剥离,而不是垄断这项业务,所以态度上极为欢迎省外不良资产管理公司介入。同时,不良资产管理业务并不是管理公司买到资产一直持有,短期内重组打包出售给其他管理公司是主要变现渠道,也就是不良资产管理业务存在一个巨大的二级市场,规模远大于一级市场。这一机制的存在也为海德将各省级管理公司转变为公司在外省的通道,公司可以选定不良资产包后通过这些通道进行投资。

  股份制商业银行和矿业不良资产将成为其主要目标。股份制商业银行潜在不良率更高,却没有对应的资产管理公司进行处置,急需市场化的不良资产处置通道,目前看全市场仅有海德股份具备这种潜质。矿业不良资产处置方面,公司控股股东永泰控股同时拥有国内市值第二大煤炭上市公司永泰能源(600157),具有专业的处置矿业不良能力。另外矿业不良资产最多,打折最大的现状使之成为主要目标。

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